学术界普遍认为中国A股市场存在资产增长异象，Watanabe等人（2013）研究了中国A股市场1990至2010年的数据，结果表明资产增长率在中国市场同样存在；Wang等人（2015）也利用中国市场1996至2010年的数据得到了相同的结论；林祺（2016）以1998年至2013年沪深A股为研究对象得到了相似结论，且发现以总资产增长率为代表的资产增长代理指标在捕捉该异象方面具有最佳优势。
但在部分研究者及实务界中仍存在不同观点，缪雪梅（2013）以2000年至2011年A股上市公司为样本的研究发现资产增长并不能解释股票的横截面收益率，叶建华、周铭山（2013）对我国上市公司的研究发现总资产增长率正向影响未来股票超额收益率，证券公司在投资策略的研究中也极少关注资产增长异象。
本人的研究中，检验了1997-2016年资产增长异象在中国A股市场的存在性。首先，在研究期间内，每年将全部公司根据资产增长率分成十组投资组合，检验资产增长率最低与最高的投资组合未来回报的差异，以及随着资产增长率变化未来回报变化的单调性，结果表明在1997至2016年中国A股市场存在延时的资产增长异象，即资产增长率增长较高的公司在第二年之后表现出较低的回报率，反之亦然。随后，考虑到政策变化对中国股票市场的强烈影响，特别是股权分置改革赋予了中国A股市场更强的资本市场属性，我们将数据分成1997至2007年和2008至2018年两个时段进行研究，以观察我国资本市场的变化，试图验证中国A股市场是否存在更加稳定的资产增长异象，结果表明在2008至2016年，中国A股 市场表现出较为稳定的资产增长异象。进一步地，对于2008至2016年的资产增长异象，它无法被Fama和Macbeth（1973）的横截面回归中的任何变量包含，我们无法用包括Fama-French三因子模型和Fama-French五因子模型等在内的现有任何模型来捕异象，这些都证明了依照其定义，资产增长异象作为一种资本市场异象稳定存在于2008至2016年的中国A股市场。 |